2023 Forward 之 投资理财
本文是第二篇，投资理财。
2022 Review
先来回顾一下 2022 年的 A 股市场表现，A 股全年基本上是个 W 型走势，上证指数围绕着 3000 点上蹿下跳。债市方面，震荡向上，后在 11 月份遇到破净潮，遭遇大幅下跌。A 股整体而言，行业轮动 很快，表现最好的是煤炭，连涨三年了，去年的基金冠军，基本上都是重仓煤炭行业的。
放眼全球，海外市场通胀高烧不退，全球央行加息总的超过百次。股市普跌，商品、美元上涨。
总体而言，2022 年全球各国股市表现都十分低迷，一部分原因是受到各国货币政策的影响，但最主要的原因还是由于经济状况的不景气，各国企业业绩表现均十分暗淡，也让投资者们望而却步。唯有两个国家十分亮眼，那就是印度和英国。印度这家伙借着俄乌战争做二道贩子的优势抗住了暴跌；英国由于英镑贬值，海外资本涌入，加之英国富时 100 指数尽是些是石油巨头，推动了指数的上涨。
值得一提的是，在去年越南经济增速表现极好的情况下，越南股市表现却让人大跌眼镜，越南 VN30 指数全年跌幅高达 33.9%，成为全球表现最差的股市之一。
2023 Forward
2023 年到底应该怎么投资，每个投资者都应该从现在开始好好斟酌一下。
我个人会从两个方面去把握，第一个是宏观层面，从中国经济的复苏、房产政策的加码、老百姓的消费情况，到俄乌战争的等地缘政治、美联储加息情况、石油黄金等商品表现各个方面去思考；另一个层面是根据 A 股、港股、美股市场的月度表现，及时地修正自己的投资方向。
下面我们具体来分析一下全球的形势，其实就是老大美国和老二中国就够了。
美国
分析宏观，一定要先分析美国，它的一举一动都影响着全球的经济表现。
2 月 2 日凌晨，美联储开启年内首次加息，宣布加息 25 个基点，将联邦基金利率目标区间上调至 4.50%-4.75%。对于本次加息 25 个基点，美联储表示，持续加息是适当的，通胀有所缓解，但仍处于高位，高度重视通胀风险。另外，就业增长势头强劲，失业率保持低位，将按计划继续缩减资产负债表。美联储利率决议公布后，美股三大指数全线拉升，纳指快速翻红，道指、标普 500 指数均明显收窄盘中跌幅。
通胀数据方面，美国劳工部披露的数据显示，2022 年 12 月美国 CPI 同比增长 6.5%，较上月收窄 0.6 个百分点，为自 2022 年中达到峰值以来连续六个月放缓；CPI 环比下降 0.1%，为两年半来首次环比下降，降幅也是 2020 年 4 月以来最大值。
具体来看，当月，推动美国 CPI 上涨的领域主要来自房价，该项数据环比上涨达 0.8%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国去年 12 月核心 CPI 环比上涨 0.3%，同比上涨 5.7%。环比涨幅较一个月前高出 0.1 个百分点。
在上述数据公布之后，费城联储主席哈克曾表示，美联储超规模加息的阶段已过去，加息结束后，美联储需要维持利率在一段时间内的稳定，预计核心通胀 2023 年降至 3.5%，2025 年降至 2%。
看到这，国内就有分析师认为下半年就要降息了，我认为这就有点过于扯淡的乐观。去年暴力加息对于美国经济的影响比较大，所以美联储也是投鼠忌器，不会继续猛加息，25 个基点算是温和的。但由于美国及欧盟等经济体高通胀的主要原因是财政补贴而非 量化宽松政策，所以 2023 年下半年就降息的可能性非常小。美联储的变脸速度，应该不会像我们全面放开的速度一样。。。
美国劳工部 2 月 3 日发布数据称，美国 2023 年 1 月非农业部门新增就业 51.7 万人，远高于市场预估的 18.7 万人，失业率为 3.4%，这创造了美国自 1969 年以来的失业率最低值。
美联社指出：
1 月的就业数据进一步显示了美国劳动力市场的韧性，同时也折射出美国经济喜忧参半的现状。一方面在美联储紧缩货币政策的作用下，美国通胀正在放缓，作为经济增长主要推动力的消费者支出开始下滑；但另一方面，稳定的劳动力市场需求仍在加速工资增长，并进一步固化物价上涨的趋势。
美联储目前面临的挑战将是如何找到一个平衡点，既能继续减缓通胀压力，又不会对美国整体经济造成太大损害。
中国
我们回到国内来看看，2022 年中国政府需要解决两大难题：
- 钱从哪里来？
- 用到哪里去？
在我们出台一系列措施、政策之后，全年各项数据表现如下：
其中，基建投资是 2022 年经济稳增长的关键支撑，增速达到 11.65%，2023 年有望继续保持较高增速，进而形成对 GDP 的拉动作用。否则，我们提出的 5% GDP 增长速度很难达到。
稳地产政策得到中央政策支持，供给端包括专项借款、信贷投放、债券融资、股权融资等，需求端包括一城一策、调首套房贷款利率、换购退税等。地方政 策也是大力支持，保教楼、取消限购、下调首付比例等等手段。虽然这些措施确实能够逐步改善房地产投资，但是购房需求修复仍然需要一段时间。
消费方面有所好转，但是能够促进消费意愿的措施不多，只有汽车购置税优惠，新能源免征购置税延长到 2023 年末。这一块很难，毕竟三年的疫情已经让老百姓习惯了省点花。消费跟经济、收入高度相关，老百姓手里有更多的钱，才会有更大的意愿买东西。所以这种正反馈链条，有待经济进一步发力。
流动性方面，扩张程度是一定会低于 2022 年的。在宽信用、PPI 出现负值、通胀可控的情况下，降息是引导实体利率下行的可选方式。但是继续大幅降息（贷款利率为主）空间不大了，只能重点发力，定向宽松。
再看一下 2023 年 1 月的经济数据，制造业 PMI 环比回升 3.1 个百分点至 50.1%，一举扭转了去年 4 季度持续低于临界值的颓势。从分享数据看，新订单指数是 1 月制造业 PMI 回升的主要贡献，当月新订单指数为 50.9%，环比回升 7 个百分点，而生产指数仍在临界值以下，为 49.8%。新订单指数领先生产指数回到景气区间，这表明国内供需关系显著改善，有助于节后生产快速回到景气状态。
整体来看，2023 年中国经济复苏的预期得到强化，中国市场在全球资产配置中的吸引力持续提升。
当前市场表现
2022 年 10 月 31 日，A 股触底，11 月开始反弹，一直到 2023 年春节放假之前。
春节放假期间，美国带领全球普涨，纳斯达克指数以大幅上涨 4.32%领先，恒生指数和标普 500 均大幅上涨超 2%位居前列。
春节后首个交易周，A 股交易活跃，成交额明显放大。1 月 30 日至 2 月 3 日，沪深两市合计成交额达 4.9 万亿元，较春节前一周增长逾 30%。其中，1 月 30 日、2 月 1 日、2 月 2 日成交额均突破 1 万亿元。
万亿成交额，对于投资者而言，是一种场子“热”的信号。
这其中，尤为亮眼的是北上资金的疯狂涌入。仅 1 月份，北上资金的净流入就已经超过 1400 亿元，创下历史新纪录，是 2022 年全年净流入量（900 亿）的 1.5 倍。
北上资金是指香港和海外资金通过港股通投资 A 股市场，往往被看作是“聪明钱”。
具体的行业选择上，北向资金也有明显偏好，买入最多的是电力设备、非银金融、食品饮料、电子、银行、有色金属等行业，净买入额均超过百亿元。
我们接着来看风格方面，成长明显走在前面，价值远远落后，尤其是大盘成长和大盘价值对比来看，差别很大。这跟去年完全是反过来的，去年是价值走的很稳，成长因为估值太高被砸盘。
跨过香江，关注一下港股。
自去年 10 月 25 日低位，截至今年 1 月底，恒生指数反弹了 43.88%，恒生科技更是反弹了 62.12%，也终于迎来了属于它们的高光时刻。
不仅如此，海外多家知名机构纷纷表示看好 2023 年 A 股市场。
华尔街大行高盛发布报告称：中国股市未来可能将再涨约 15%。（高盛首席中国股票策略师 Kinger Lau 团队研报，2023/1/9）
摩根士丹利中国首席经济学家邢自强预计 2023 年中国 GDP 增速可能会达到 5.7%左右。
瑞银证券中国研究部总监连沛堃表示，积极乐观看待 2023 年中国市场整体表现。
投资策略
从股债资产估值水平看，经过 12 月以来的调整，沪深 300 市盈率仍维持在 14 倍左右，10 年国债收益率维持在 2.9%附近，因此股债收益比仍维持在历史 75%分位数以上的水平。从配置价值看，目前依然是权益资产好于债券资产。
若当下布局或者加仓的话，我们可以关注什么？
- 看好 A 股全年表现，但是保持谨慎乐观。
- 大类资产配置建议优先级是：股 > 商 > 债，中高配权益，中低配固收。
A 股重点关注主线包括：高端制造、自主可控、数字经济、国家安全、低碳经济（包括风电、储能、新能源相关领域）、消费（包括医药、大众消费）以及地产产业链。
- 继续看好港股，从估值修复的角度以及国家对平台经济的政策看，今年的港股表现可能好于 A 股。
- 美股配置的 必要性，稳健的关注标普 500，激进的关注纳指 100。