投资工具之ETF

什么是 ETF？

ETF，全称交易型开放式指数基金，通常又被称为交易所交易基金（Exchange Traded Funds,简称"ETF"）,是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的开放式基金。

概念里有几个关键字：

• 交易型：指跟股票一样可以买卖

• 指数基金：按照指数配比购买一揽子股票等，还可以根据指数定期调整组合

ETF 与股票的区别

ETF 与股票是两类完全不同的投资工具，主要差别有以下几方面：

• 单一股票的投资风险相对集中，而 ETF 作为一揽子证券组合，其风险能在一定程度上得到分散；

• ETF 有一级市场申购赎回和二级市场交易两种投资方式，而股票上市后只能通过二级市场进行买卖；

• 股票目前还不能实现 T+0 交易，而部分 ETF 品种可以，比如 QDII ETF。

ETF 种类

ETF 有很多种，按照投资品种来划分，有股票 ETF、债券 ETF、黄金 ETF、跨境 ETF、货币 ETF 等。

股票 ETF

股票 ETF 的投资标的是在证券交易所上市交易的股票，投资目标是紧密跟踪相应的股票指数，并将跟踪误差和跟踪偏离度控制在一定范围内。

股票 ETF 的类型主要有：

1. 根据投资市场不同，股票 ETF 可以有单市场股票 ETF 和跨市场股票 ETF；

2. 根据投资类型，股票 ETF 可以有宽基 ETF、行业 ETF 和主题 ETF。

下面我们主要关注投资类型分类。

宽基 ETF

中证公司从上海、深圳两个交易所的全市场 5000 只股票按照市值大小从大到小排序，选取前 300 名股票按照市值加权创建组合，叫做沪深 300。从第 301 名到第 800 名的 500 只股票按照市值加权创建组合，叫做中证 500，还有第 800 名之后的 1000 只股票，叫中证 1000。

下面是常见的一些宽基 ETF：

其中我们发现有上证 50，它虽然是属于上海交易所的单一市场指数，但我们习惯上也把这个叫做宽基。

行业 ETF

国内做行业研究一般用申万和中信的行业分类标准，更多的是用申万的。

申万一级行业主要有：非银金融、家用电器、建筑装饰、化工、汽车、农林牧渔、传媒、公用事业、建筑材料、机械设备、纺织服装、房地产、电子、计算机、采掘、轻工制造、钢铁、交通运输、国防军工、电气设备、休闲服务、通信、医药生物、银行、有色金属、综合、商业贸易、食品饮料。

上面是老版本的行业分类，2021 年 7 月底，申万发布了新的行业标准。一级行业从 28 个调整至 31 个、二级行业从 104 个调整至 134 个、三级行业从 227 个调整至 346 个。

下面选几个行业 ETF 来比较看看：

行业配置策略也很简单，看好哪个行业就对应的 ETF，一级行业不喜欢，还可以买细分行业的。比如你看好消费整体的复苏趋势，那就买消费 ETF；如果你只看好消费里面的细分食品饮料，那就买食品饮料 ETF；如果你只看好白酒的复苏，那就买酒 ETF。

主题概念 ETF

市场每天都有不同的概念板块爆发，比如东方财富的概念板块数据。

常见的概念有白酒，华为，VR，云计算，一带一路国企，科技创新，人工智能，物联网，机器人，游戏，5G，消费电子，影视 等等。

中证等指数公司就顺势推出相应的主题指数，基金公司发行对应的 ETF，供投资者选择。

这一类的 ETF 适合那些喜欢跟风概念炒作的小散户，现在这种震荡行情，每天都会炒一个不一样的概念，只要你手快，基本上都能上车。ETF 不像股票，一旦直线拉升涨停了，你连买入的机会都没有了，ETF 很难有涨停的行情，但也不是说没有。

下面是一些常见的概念 ETF：

Smart Beta ETF

Smart Beta，中文翻译过来叫策略，这个值得详细说说。

对于基金来说，其收益主要由三大部分构成，分别是无风险收益、α 收益和 β 收益。

其中 α 收益被认为是基金经理对基金的主动管理策略所创造的，而 β 收益则是指基金的总体风险溢价。

而基金也分为两种，一种是主动管理型的基金，以跑赢指数为目标，而另一种是被动型的指数基金，以跟踪指数收益率为目标。

对于主动型基金来说，为了跑赢指数，基金经理会构建相对指数基金来说更加激进的投资组合以获得超额收益，这个超额收益也就是这里的 α 收益。

然而，有道是“β 常有，而正 α 不常有”，纵观全球证券市场，尤其是美股市场，随着市场有效性的逐渐增强，主动型基金的在获得正 α 收益的道路上越来越难走。

在美股市场上就经常会出现，主动型基金的基金经理费尽心思，构建各种多样化的投资组合，最后不仅没能跑赢指数，反而出现亏损的情况。

除了市场环境的走势对主动型基金不利以外，主动型基金自己本身也存在一些缺陷，比如太过于依赖基金经理的个人能力，并且管理费用更高等。

在市场上，对于风险回避型的投资者而言，投资被动型指数基金无疑是一个好的选择，而对于风险偏好型的投资者来说，他们会更愿意接受主动型基金以期获得更高的收益。

如果一个投资者既不想投资保守的被动型指数基金，同时又不愿承担过高的风险而投资主动型基金，那他应该选择怎样的金融产品呢？

有的，其中一个就是 Smart Beta 指数基金。

首先，我们先了解关于 Smart Beta 一些基础知识。虽然过去十年才红起来，其实 Smart Beta 这个词 1970 年就开始被机构投资者使用。到了 2003 年出现了第一个 Smart Beta 的指数基金。Smart Beta 是一种长期可持续的因子，通过这种投资因子的分析，获得更高的回报和更低的风险。比如购买低估值股票是一种价值因子，购买资产负债表优质的公司是一种质地因子。Smart Beta 是能够将这种因子进行量化，设立成明确的规则，然后帮助投资人获取长期的超额收益。

Smart Beta 到底是主动管理还是被动量化？从对于因子的投资策略上来看，Smart Beta 是一种主动管理策略。基金经理会选取他认为长期最有效的策略（比如价值策略）。但是在执行的时候，Smart Beta 又更像被动产品，有非常明确的执行条件和框架。所以 Smart Beta 比主动管理策略更加透明，但是并不是完全被动。本质上是基于主动管理策略和被动量化执行中间的产物。下面这张图的对比，也把问题说得很明白。相比较指数，Smart Beta 是有超额收益的。相比较完全主动管理，Smart Beta 投资策略的透明度又更高。

我们再拿 MSCI 全球指数为例，里面包含了几大最主要的 Smart Beta 因子：

• 价值因子: 股票以低于基本面的价格交易。常用指标包括 PB，PE，销售收入，现金收入，净利润，现金流等。
• 小市值因子：小市值公司相对同类型的大市值公司有超额收益。常用指标包括市值系数（全市值或者流量市值）。
• 低波动率：低波动率的股票比高波动股票有更好的收益率。常用指标：波动率的标准方差，1-3 年。
• 高分红率：分红比例高的股票。常用指标：股息率。
• 质量：债务低，盈利稳定，质量好的公司有超额收益。常用指标：ROE，盈利稳定性，分红稳定性，资产负债表的质量，金融杠杆，管理层能力，现金流等。
• 动量：过去阶段表现好的股票能持续。过去 3-12 个月的历史超额收益。

下面是 A 股市场上的部分 Smart Beta ETF：

跨境 ETF

投资市场不仅仅只有我们国家的 A 股，眼光要全球化，即使我们身在中国，也有 ETF 这个工具来帮我们选择购买不同国家的股票。这一类跨境的 ETF，我们简称 QDII ETF，和其他 ETF 和股票有区别的是，它是 T+0 的交易，当天买当天卖。

目前 A 股市场上可以交易的其他国家的 ETF 有美股的的纳斯达克 100、标普 500，德国的 Dax，法国的 CAC 40，日本的日经指数，香港的恒生、恒生国企，在境外上市的中国企业的中概互联 50 等。

下面简单几个跨境 ETF：

其实，单单依靠几个 跨境 ETF 就可以组一个全球化的投资组合了，按照不同市场的重要程度，配置不同的比例。

比如我主要投资是中国，那我沪深 300 的比例给到 40%；美国是全球老大哥，科技领头羊，给到 30%的比例，配置科技股比较多的纳斯达克 100 ETF 为 20%，然后相对传统行业的标普 500 为 10%；德国、法国、印度、日本都是美国的小老弟，分别给 5%的比例；香港配置 5%，看好中国互联网就配置中概互联 5%。

商品 ETF

在金融投资市场，大宗商品指同质化、可交易、被广泛作为工业基础原材料的商品，如原油、有色金属、钢铁、农产品、铁矿石、煤炭等。其中包括 3 个类别，即能源商品、基础原材料和农副产品。

事实上，由于大宗商品与传统股票和债券相关性较低，商品期货 ETF 可作为良好的资产配置工具用于分散风险。商品 ETF 具备投资门槛低、交易成本低，交易渠道便捷，低杠杆、风险可控、投资效率高，紧跟商品指数、透明度高，跟踪误差小，挂钩商品、具有资产配置和抗通胀功能等优势。

A 股可投资的几个商品 ETF 不多，只有几个：

债券 ETF

债券 ETF 是指以债券类指数为跟踪标的的交易型证券投资基金。投资者既可以在一级市场以组合证券来申购、赎回债券 ETF 份额，也可以在二级市场买卖债券 ETF 份额。

关于债券 ETF 的分类，根据标的范围的不同，可以分为国债 ETF、信用债 ETF、地方债 ETF 和城投债 ETF 等。

与其他投资者产品相比，债券 ETF 具有管理费用低廉、交易成本低、T+0 交易、收益相对稳定等特点。

下面是几个债券 ETF：

货币 ETF

货币 ETF 也称交易型货币市场基金，是一种即可在交易所二级市场买卖又可以在交易所场内申购赎回的货币市场基金。

货币 ETF 的产品定位为场内保证金现金管理工具，主要有 T+0 交易、适合闲散资金、收益稳定等特点。

货币 ETF 的交易机制可以概括为以下几方面：

一是买入当天即享收益。货币 ETF 可在二级市场像股票一样直接买卖，买入当日既可享受货币基金分红收益，卖出资金马上可用（购买股票或其它场内交易品种）,无缝连接货币基金与二级股票市场。

二是日内无限次“T+0”回转交易。 投资者当日买入的货币 ETF 当日可卖出可赎回，当日卖出股票后，资金马上可买入货币 ETF。

股票型 ETF 挂钩一定的指数，投资者一般可以用指数所包含的一揽子股票换一个 ETF 份额，并可以在二级市场上交易。而货币 ETF，一般多采用全额现金替代的方式，就是投资者用现金就可以直接申购货币 ETF 份额。

在 A 股只需要关注规模最大的两只货币 ETF 即可，其他的可以不用看了。

总结

ETF 的交易费用比股票更低，很多券商可以给到万分之零点几的费率，甚至还有最低免 5 元的优惠。当你的交易比较频繁时，光手续费就可以节省很多。

而且，ETF 投资组合的管理策略也有很多种，包括网格策略、核心卫星策略、板块轮动策略、折溢价套利等。

总之，运用 ETF 进行资产配置的优势包括省去了选择个股的烦恼，省去了对基金经理能力和道德风险的担心，省去了一大块的管理与交易费用，还有就是变现后资金到账时间短。