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什么是 ETF？​

ETF，全称交易型开放式指数基金，通常又被称为交易所交易基金（Exchange Traded Funds,简称"ETF"）,是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的开放式基金。

概念里有几个关键字：

• 交易型：指跟股票一样可以买卖

• 指数基金：按照指数配比购买一揽子股票等，还可以根据指数定期调整组合

ETF 与股票的区别​

ETF 与股票是两类完全不同的投资工具，主要差别有以下几方面：

• 单一股票的投资风险相对集中，而 ETF 作为一揽子证券组合，其风险能在一定程度上得到分散；

真正影响心情的是预期不达标，你指望着在股市年年翻倍，过几年就退休，实际上一年三倍容易，三年一倍很难。

我们以沪深 300 为例，市场上市值最大的前 300 个公司，十几年的年化收益率大概在 7.8% 左右，加上分红可以到 9% 左右。对比一下你自己的心里预期收益率是多少，肯定差很多吧。

当你满心欢喜冲进股市或买入基金的时候，就应该问问自己，我的胜率和赔率是多少，我能承受多大的跌幅。一个公司每个季度的业绩都不是稳稳增长的，你怎么会认为股价就一直涨呢？

盘后看了一下投资体系的几个关键因子，全 A 的估值基本上跌到位了。不建议只看上证指数，没有意义，我一般看万得全 A 或中证全指，次一点也是中证 800。估值看 PE 也没有意思，要看 PB，如下图。

现在恐慌情绪仍在，消化需要时间。其实下跌已经超过一年了，钝刀子割肉，你没感觉到。今年从新能源的暴跌开始，幅度比较大而已。去年 2 月份左右经济见顶，出口增速放缓，基本上就预示着未来不好过了。

​ 今天，2022 年 03 月 30 日，A 股的地产板块迎来了久违的大涨。

老实说，对于这个涨幅，我一点都不感到惊讶，因为这是可以预见的结果，而且我前两个月就在布局整个地产产业链了，不仅仅包括地产商，还有建筑材料、家居橱柜。

这时有人就问了，地产现在还能入吗？有些人心里面肯定已经蠢蠢欲动了。

我特别不希望有些朋友看到其他人赚钱了也想来玩，投资不可以这样。

怎么说呢？投资很多时候靠的是一种信念。这种信念支撑着投资者在很黑暗的时候不会放弃。

2021 年四季度，经济处于走弱通道且预期偏悲观，原因在于房地产风险和疫情反复双重夹击，政策已定调稳增长，积极靠前发力。四季度 A 股窄幅震荡上行，但权益内部结构分化依旧激烈，中小盘风格显著占优，上游资源行业受政策压制回撤显著，新能源

四季度 A 股市场，总体处于震荡格局，主要权重指数都呈现区间震荡局面，整体市场成交活跃，代表中小盘股票的国证 2000 指数表现最强。 指数分化的背后体现了市场的"无奈"，一是四季度宏观经济向下压力加大，特别是地产行业出现销售、拿地、开工同步下滑局面，大部分行业的需求增长有压力；二是对"碳中和、碳达峰"的态度，无论在政策执行还是资本市场，"一刀切"的做法和狂热情绪都在消退，部分中上游行业单纯依靠扭曲的供给侧状态推动价格上涨的局面改变了，市场开始更务实地面对"能源革命时代"的开头；三是整体居民理财市场，投资性房地产、银行理财等原来体量庞大的市场正在萎缩，权益类基金持续扩容，市场新增资金较多，在部分中小股票中寻找突破口短期内成为市场共识。

本季度，全球新冠疫情不断反复，资本市场依旧处于大幅波动的状态。本季度，行业间表现方差依然很大，新能源相关及中小市值股票表现依旧活跃，涨价周期股明显回调，沪深 300、中小板指分别上涨 1.52%、6.21%，而创业板指略微上涨 2.4%。

2021 年四季度，市场震荡上行，波动率逐渐下降，离散程度在上升，进入明显的结构行情状态，风格上小盘成长占优。经济延续周期下行，流动性保持稳定宽松，市场大的方向与预期一致，因此本基金在四季度交易较少，结构和仓位的主动变化都不大。

绝大部分基于基本面的投资大体可以分为三个要素：估值、景气度、公司质地。对应的是深度价值策略、趋势（产业趋势）投资以及成长投资策略，假设每个投资者总共有 100 分，需要将 100 分分配给这三个要素。极度看重产业趋势的投资者，会把大部分分数给产业趋势，选出来的标的多属于新兴行业；深度价值投资者会特别看重估值的重要性；成长投资策略会特别强调好生意好公司、长坡厚雪的重要性。从我们的角度，我们愿意把 50 分给好公司，40 分给低估值，10 分给产业趋势。

无数次的市场轮回都在说明一个问题，树不可能涨到天上去。然而，为什么那些最聪明的人，也会认为这次不一样呢？

这背后是那个古老的话题，人性的贪婪与恐惧。

时代变迁，但人性像山岳一样古老。人性的贪婪和恐惧，在投资中反复地上演。

对待风险的态度是所有钟摆式摆动中最强劲的一个。霍华德·马克斯将投资的主要风险归结为两个：亏损的风险和错失机会的风险。大幅消除其中任何一个都是有可能的，但二者是不可能被同时消除的。

当股价涨到最高点时，人性因为贪婪而面临亏损的风险；当股价跌到最低点时，人性又因为恐惧而面临错失机会的风险。只有克制自己的人性，才能尽可能地消除风险。

然而，克制人性并不容易，即便对于大师也是如此。